國(guó)際客車(chē)展獲悉，2024年中報(bào)季收官，中通客車(chē)(000957)、安凱客車(chē)(000868)都交了一份亮眼的答卷。不僅收入、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，而且凈利潤(rùn)增速都達(dá)到了100%以上。

來(lái)源：同花順2024年H1數(shù)據(jù)，中通客車(chē)(左)安凱客車(chē)(右)

而上一年，客車(chē)行業(yè)還在因新能源國(guó)補(bǔ)取消和經(jīng)濟(jì)下行，導(dǎo)致整個(gè)新能源客車(chē)市場(chǎng)需求嚴(yán)重下滑。

那么短短半年，中通客車(chē)和安凱客車(chē)究竟如何實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)雙雙翻紅?在表面風(fēng)光的背后，又暗藏哪些風(fēng)險(xiǎn)?

一、客車(chē)市場(chǎng)回暖，仍處低點(diǎn)

中通客車(chē)和安凱客車(chē)都是國(guó)內(nèi)老牌的客車(chē)企業(yè)。

安凱客車(chē)前身是合肥客車(chē)制造廠，成立于1966年。中通客車(chē)成立于1958年，是國(guó)內(nèi)最早的客車(chē)生產(chǎn)企業(yè)和客車(chē)上市企業(yè)之一。二者主營(yíng)業(yè)務(wù)都是以客車(chē)為主，兼顧零部件產(chǎn)品。2024年上半年，客車(chē)整車(chē)收入占比均在90%以上。

但結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，客車(chē)并不是一個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。

2012-2016年，受新能源補(bǔ)貼政策刺激下，新能源公交車(chē)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但同時(shí)也加速了公交車(chē)市場(chǎng)的飽和。另外受動(dòng)車(chē)、高鐵分流影響，座位客車(chē)(團(tuán)體客車(chē)、旅游客車(chē)等)市場(chǎng)需求也逐漸疲軟。

自2017年以來(lái)，客車(chē)整體銷(xiāo)量一直處于下降過(guò)程中。疫情三年，更是進(jìn)一步加劇了行業(yè)的惡化。

2023年，疫情結(jié)束后，旅游市場(chǎng)得到復(fù)蘇，增加了對(duì)座位客車(chē)(團(tuán)體客車(chē)、旅游客車(chē))的需求。另外隨著大家出行量增加，客車(chē)銷(xiāo)量終于逐漸企穩(wěn)，止住了下滑趨勢(shì)。但整體來(lái)看，仍處低點(diǎn)。

低到什么程度呢?基本相當(dāng)于十幾年、甚至二十年前的水平。

2024年，客車(chē)行業(yè)景氣度進(jìn)一步回升。然而，拉出安凱客車(chē)和中通客車(chē)的營(yíng)收來(lái)看，實(shí)則相較歷史高點(diǎn)，仍然差了一大截。

來(lái)源：公開(kāi)數(shù)據(jù)整理

二、出口拉動(dòng)增長(zhǎng)，差距明顯

如今對(duì)于客車(chē)行業(yè)來(lái)講，不求繁榮重現(xiàn)，但求穩(wěn)步增長(zhǎng)。客觀來(lái)說(shuō)，雖然行業(yè)整體偏低，但同比2023年來(lái)看，2024年確實(shí)有不小的進(jìn)步。而進(jìn)步的關(guān)鍵就在于——出口。

2024年上半年，全行業(yè)6米以上客車(chē)銷(xiāo)量52407臺(tái)，同比增長(zhǎng)33.24%。其中，海外市場(chǎng)大中型客車(chē)出口量同比增長(zhǎng)50.14%。

國(guó)內(nèi)來(lái)看，雖然大中型客車(chē)銷(xiāo)量也同比增長(zhǎng)了24.67%，但國(guó)內(nèi)公交客車(chē)及校車(chē)市場(chǎng)需求仍在持續(xù)下降。

顯然，如今海外市場(chǎng)已經(jīng)成了客車(chē)企業(yè)的必爭(zhēng)之地。

近年來(lái)，中通客車(chē)和安凱客車(chē)也不斷在海外市場(chǎng)發(fā)力。在營(yíng)收總體向下的大趨勢(shì)下，國(guó)外收入逆勢(shì)上揚(yáng)。2024年上半年，中通客車(chē)和安凱客車(chē)國(guó)外收入分別同比大漲60.84%、111.84%。

來(lái)源：公開(kāi)數(shù)據(jù)整理

不過(guò)，進(jìn)一步橫向?qū)Ρ?，雖然同樣開(kāi)拓海外市場(chǎng)，中通客車(chē)和安凱客車(chē)卻拉開(kāi)了不小的差距。

單從國(guó)內(nèi)來(lái)看，2024年上半年，中通客車(chē)和安凱客車(chē)國(guó)內(nèi)收入分別為9.17億、7.12億，差距還不算太大。但在國(guó)外收入上，中通客車(chē)18.39億，而安凱客車(chē)卻只有4.36億。

安凱客車(chē)唯一的優(yōu)勢(shì)就是規(guī)模小，彈性大。2024年上半年，國(guó)外收入同比增長(zhǎng)了111.84%。但若拋開(kāi)基數(shù)小的優(yōu)勢(shì)，安凱客車(chē)國(guó)外收入實(shí)際只增加了2.3億，而中通客車(chē)實(shí)則凈增加近7億。

截至2024年上半年，中通客車(chē)國(guó)外收入占比已達(dá)66.73%，成為主要業(yè)績(jī)支撐。而安凱客車(chē)，國(guó)外收入占比37.96%。

來(lái)源：同花順iFinD，安凱客車(chē)2024年上半年數(shù)據(jù)

很明顯，無(wú)論是在國(guó)外收入規(guī)模上、成長(zhǎng)性上、還是收入結(jié)構(gòu)上，安凱客車(chē)都更遜一籌。

三、第二增長(zhǎng)點(diǎn)，亦有風(fēng)險(xiǎn)

綜上來(lái)看，出口為客車(chē)行業(yè)創(chuàng)造了第二增長(zhǎng)點(diǎn)，但出口海外也絕非一帆風(fēng)順。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，客車(chē)出口增速并不是一直這么強(qiáng)勁。2017年至2019年，客車(chē)出口行業(yè)增速較為平緩，總體數(shù)量呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而2020年受疫情影響，交通運(yùn)輸需求驟降導(dǎo)致增速急劇下降。疫情后，客車(chē)出口增速開(kāi)始觸底反彈，逐漸強(qiáng)勁。

從這個(gè)過(guò)程中大致可以看出，近兩年客車(chē)出口增速?gòu)?qiáng)勁，部分原因是因?yàn)橐咔槠陂g抑制了市場(chǎng)需求，而如今逐步得到了釋放。

那么反過(guò)來(lái)，當(dāng)這部分需求釋放完成后，客車(chē)出口還能否繼續(xù)保持強(qiáng)勁增勢(shì)，還得畫(huà)個(gè)問(wèn)號(hào)。

另外，國(guó)內(nèi)客車(chē)企業(yè)爭(zhēng)相出海搶奪海外市場(chǎng)，必然加劇海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。數(shù)據(jù)顯示，2023年，中通客車(chē)國(guó)外毛利率高達(dá)28.15%，而2024年上半年已降至18.18%。

綜合下來(lái)，2024年上半年，中通客車(chē)毛、凈利率分別只有15.74%、4.03%。而安凱客車(chē)更差，毛、凈利率分別只有9.52%、0.15%。這其中，還少不了非經(jīng)常性損益的功勞。若扣除非經(jīng)常性損益，安凱汽車(chē)自2017年以來(lái)就沒(méi)有實(shí)現(xiàn)過(guò)盈利。2024年上半年凈利潤(rùn)雖然翻番，但扣非后實(shí)際仍虧損了2156.67萬(wàn)。

來(lái)源：同花順-安凱客車(chē)

一邊沒(méi)有盈利造血，一邊客車(chē)制造又是典型的重資產(chǎn)投入行業(yè)，導(dǎo)致中通客車(chē)和安凱客車(chē)都面臨不小債務(wù)壓力。

截至2024年6月底，中通客車(chē)和安凱客車(chē)資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)66.45%、71.29%。短期債務(wù)層面，中通客車(chē)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為1.03、1.29。而安凱客車(chē)均不到1倍，顯然存在不小的短期償債壓力。

總體來(lái)看，中通客車(chē)和安凱客車(chē)雖然看起來(lái)業(yè)績(jī)暴漲，但背后仍有不小的壓力和負(fù)擔(dān)。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)就沒(méi)有傷害。

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